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23.04/10:17 |
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| DE000A0S8488 |
A0S848 |
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HHLA halten
20.08.2009
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Sebastian Hein, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die Aktie der Hamburger Hafen und Logistik AG (HHLA) (ISIN DE000A0S8488 / WKN A0S848) unverändert mit dem Rating "halten" ein.
Die HHLA habe zuletzt die Ergebnisse für das erste Halbjahr des laufenden Geschäftsjahres vorgelegt. Die Zahlen würden zeigen, dass die HHLA im Zuge der Rezession die Dynamik der deutlich gesunkenen Umsatzerlöse teilweise abfedern könne. Die EBITDA-Marge habe sich mit 27,8% auf einem immer noch hohen Niveau befunden, während die EBIT-Marge durch Sonderbelastungen im Abschreibungsaufwand belastet worden sei. 10,6 Mio. EUR hätten hier aus der Restrukturierung von Lübeckverkehren im Segment Intermodal resultiert. Im Segment Container habe die HHLA die Einbrüche im Containeraufkommen (Umschlag -35,3% yoy) umsatzsseitig (-26,6% yoy) durch den höheren Anteil des Überseeverkehrs abfedern können. Zudem hätten erhebliche Einsparungen beim Materialaufwand erzielt werden können.
Konzernweit habe die Materialaufwandsquote von 36,5% im Vorjahr auf nun 33,9% reduziert werden können. Die Segmente Intermodal und Logistik seien aufgrund der vertikalen Integration des Konzerns zwangsläufig ebenfalls vom Mengenrückgang betroffen gewesen. Das Management habe im Intermodal-Bereich mit der Aufgabe der Feederverkehre ab Lübeck gegengesteuert und hier ebenfalls durch Kostenmaßnahmen die Marge stabilisiert. Der Rückgang der EBITDA-Marge von 19,4% auf 11,5% falle dennoch deutlich aus, was auf den stark intensivierten Preiswettbewerb zurückzuführen sei.
Die Analysten würden erwarten, dass der Preisdruck weiter anhalte, sodass weitere Einsparungen notwendig erscheinen würden. Das Unternehmen selber wolle im zweiten Halbjahr zusätzliche Einsparungen im unteren zweistelligen Millionenbereich erzielen. Gleichzeitig habe die HHLA die Guidance für die Investitionsausgaben weiter von 280 Mio. EUR auf 220 Mio. EUR reduziert, um dem schwierigen Marktumfeld gerecht zu werden. In 2010 würden die Analysten mit einem weiteren Rückgang des Capex auf knapp 150 Mio. EUR rechnen. Mit einer EBIT-Marge von 14% bis 16% solle bei einem Umsatz von etwa 1 Mrd. EUR ein positives Betriebsergebnis erzielt werden.
Die Analysten hätten nach den Halbjahreszahlen ihre Schätzungen nach unten adjustiert und würden nun mit einer EBIT-Marge von 14,5% rechnen (zuvor: 18,0%). Es sei zudem bekannt geworden, dass mit dem Planfeststellungsbeschluss zur Elbvertiefung erst im Herbst 2010 zu rechnen sei (bislang Ende 2009). Für die HHLA verringere sich damit die aktuelle Planungssicherheit.
Der Margendruck in einem anhaltend schwierigen Marktumfeld sollte weiter erhalten bleiben.
Die Analysten vom Bankhaus Lampe bestätigen nach dem Update ihres Modells ihr Anlageurteil "halten" für die HHLA-Aktie, bei einem leicht von 30 auf 29 EUR reduzierten Kursziel. (Analyse vom 20.08.2009) (20.08.2009/ac/a/d)
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